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Bank of Japan hält am bisherigen geldpolitischen Kurs fest

Japans Zentralbank hält an ihrer Negativzinspolitik fest und verweist auf einen hohen Grad an Unsicherheit. Die vorweihnachtliche Stimmung an den Börsen bleibt trotz der jüngsten Rekordjagd an der Wall Street insgesamt verhalten. So haben sich einerseits die Erwartungen an eine baldige Zinswende wieder etwas relativiert und andererseits haben sich die Konjunktursorgen wieder verstärkt. Hierzu trugen auch die aktuellen Umfrageergebnisse des ifo-Instituts bei, die zum Jahresende hin eine deutliche Eintrübung der Stimmung deutscher Unternehmer zeigten. Zur Unsicherheit tragen auch die Attacken auf die Öltransportrouten bei.

Datum: 19. Dezember 2023
Autor: Alessandro Fezzi, LGT
Lesezeit: 5 Minuten

Japans Notenbank änderte nichts an ihrer Negativzinspolitik und hält den Leitzins bei -0.1%. Auch an ihrer Politik zur Steuerung der Zinskurve hielt die Zentralbank unverändert fest. Die Bank of Japan warnte auch vor "hohen Unsicherheiten" und sagte, dass die Kerninflation während des gesamten Geschäftsjahres 2024 über 2% bleiben werde. In der Folge schwächte sich der Yen gegenüber dem Dollar um rund 0.5% auf 143.50 ab. Der Nikkei 225 legte hingegen um rund 1.3% zu. In Seoul blieb der Kospi-Index praktisch unverändert, während der Small-Cap-Index Kosdaq um 0.69% zulegte, nachdem er am Montag seinen höchsten Stand seit dem 22. September erreicht hatte. Der Hang Seng-Index in Hongkong gab um rund 0.9% nach. In Australien stieg der S&P/ASX 200 um 0.8% und setzte damit seinen Anstieg fort, nachdem der Index am Montag eine sechstägige Gewinnserie unterbrochen hatte.

In New York setzte der Dow Jones Industrial seine jüngste Rekordjagd fort, jedoch mit nur noch sehr geringer Dynamik. Der Dow hatte im Handelsverlauf mit 37'393.45 Punkten eine weitere Bestmarke erreicht und schloss dann bei 37'306.02 Punkten praktisch unverändert zum Schlussniveau vom Freitag. Der S&P 500 legte um 0.45% auf 4'740.56 Punkte zu und an der Nasdaq gewannen die Indizes rund 0.6%. Unter den Einzelwerten fielen die Aktien von US Steel auf. Der Titel legte um rund 26% zu, nachdem der grösste japanische Stahlkonzern Nippon Steel angekündigt hatte, den US-Rivalen übernehmen zu wollen.

Zuletzt sorgten eine Reihe vorsichtigerer Aussagen aus der Notenbankspitze für Zurückhaltung hinsichtlich der Erwartungen einer baldigen Zinswende. So meinte beispielsweise Chefin der Federal Reserve von Cleveland, Loretta Mester, dass die gegenwärtigen Zinserwartungen an den Märkten "etwas voreilig seien". Am Anleihenmarkt kletterte die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen auf 3.94%.

Die Ölpreise haben zum Wochenstart weiter zugelegt. Hintergrund ist die Ankündigung von BP, den Öltransporte durchs Rote Meer auszusetzen, angesichts der Angriffe der von Iran unterstützten Huthi-Rebellen auf Öltanker in der Region.

Aus Deutschland erreichten uns zu Wochenbeginn negative News. Den neusten Umfrageergebnissen des Münchener Konjunkturforschungsinstitut ifo hat sich die Stimmung deutscher Unternehmer zum Jahresende hin überraschend verschlechtert. Das ifo-Geschäftsklimabarometer trübte sich von 87.2 auf 86.4 Punkte ein, während Ökonomen im Schnitt von einer Verbesserung auf 87.7 Zähler ausgegangen waren. Zudem blickten sie skeptischer auf das erste Halbjahr 2024. Einzig im Dienstleistungssektor habe sich die Stimmung im Dezember etwas aufgehellt, kommentierte das ifo die auf der Befragung von 9'000 Unternehmen basierende Umfrage.

Etwas optimistischer fielen dagegen die neusten Konjunkturprognosen für die Schweizer Wirtschaft aus. Für 2024 zeigten sich die von der Konjunkturforschungsstelle KOF im Rahmen ihres "Consensus Forecast" befragten Ökonominnen und Ökonomen optimistischer als noch vor drei Monaten. In Aussicht gestellt wird ein BIP-Wachstum von 1.4% (bisher +1.3%). Das laufende Jahr dürfte mit einer Wachstumsrate von 0.8% abschliessen. Zuversichtlicher auch der Ausblick zur Entwicklung der Inflation. Gerechnet wird mit einer durchschnittlichen Jahresinflation von 1.6% im nächsten Jahr, verglichen mit prognostizierten 2.1% in diesem Jahr.

Unternehmensnachrichten im Fokus: Accenture Q1-Zahlen, Easyjet ausserordentliche Hauptversammlung, Fedex Q2-Zahlen.

Konjunkturdaten im Fokus: Bank of Japan Zinsentscheid, China Handelsbilanz November (08:00), Deutschland Auftragsbestand Verarbeitendes Gewerbe Oktober (08:00), Österreich Verbraucherpreise November (09:00), Eurozone Verbraucherpreise November (11:00), USA Wohnungsbaubeginne- und genehmigungen November (14:30).

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Redaktion: Alessandro Fezzi
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Bei den in der Analyse verwendeten Kursen handelt es sich im Normalfall um durch die Nachrichtenagenturen Reuters und/oder Bloomberg gelieferten Aktienkurse zum Börsenschluss der Heimatbörse des analysierten Wertpapiers oder dem entsprechenden Haupthandelsplatzes dieses Wertpapiers an der jeweiligen lokalen Börse am Vorabend des Erstellungstages, falls nicht anders angegeben oder vermerkt.

Erläuterung der Anlageempfehlungen Aktien

Wir verfolgen einen «Hybridansatz» (interne, fundamentale Analyse kombiniert mit dem externen, rein quantitativen Analysetool «theScreener»). TheScreener stützt sich auf rein quantitative – d.h. errechenbare – Grössen, wie zum Beispiel (aber nicht abschliessend) Gewinnrevisionen der letzten Wochen, Bewertung der Aktie relativ zur Historie und zur Vergleichsgruppe, technischer Trend, relative Entwicklung zum Markt usw. Die Aktieneinschätzung der Aktienanalysten, welche überwiegend auf einer qualitativen Analyse besteht, muss nicht mit jenen von theScreener übereinstimmen. Für die Gesamtbeurteilung übersteuert die Aktieneinschätzung der Aktienanalysten diejenige von theScreener. LGT Bank (Schweiz) AG gliedert ihre Analyseempfehlungen in fünf Bewertungsstufen (Ratings) auf: Bei einer Empfehlung «Kaufen» erwarten wir eine relative Outperformance gegenüber deren Sektor. Es können ausschliesslich Aktien, die einer internen, fundamentalen Analyse unterzogen wurden, mit «Kaufen» eingestuft werden. Die Empfehlung «Attraktiv» wird für Aktien verwendet, die ausschliesslich von theScreener – ohne eigene Fundamentalanalyse – mit «leicht positiv» oder «positiv» eingestuft werden. Es wird eine moderate relative Outperformance gegen den Index erwartet. Für Werte, welche wir mit «Halten» einstufen, rechnen wir mit einer Performance, welche weitgehend der Entwicklung des Sektors entspricht. Dies kann einerseits Aktien enthalten, für die eine fundamentale Analyse vorgenommen wurde, wie auch solche, welche theScreener mit «neutral» gegenüber dem Index beurteilt. Die Empfehlung «Unattraktiv» wird für Aktien verwendet, welche ausschliesslich von theScreener – ohne eigene Fundamentalanalyse – mit «leicht negativ» eingestuft werden. Es wird eine moderate relative Underperformance gegen den Index erwartet. Die Empfehlung «Verkaufen» dagegen basiert auf der Erwartung einer relativen Underperformance gegenüber deren Sektor. Dies kann einerseits Aktien enthalten, die wir aus fundamentalen Gründen zu «Verkaufen» empfehlen, wie auch solche, welche theScreener mit «negativ» gegenüber dem Index beurteilt. Die Ratings reflektieren also immer eine relative Sicht gegenüber deren Sektor respektive spezifizierten Index. Die Risikoeinschätzung basiert auf der individuellen Beurteilung des Analysten (z.B. erachten wir das Risiko als «hoch» bei illiquiden Aktien, hoch verschuldeten Unternehmen oder Aktien aus Entwicklungsländern usw.).

Hinweis Bewertungsgrundlagen Aktien: Bei den von LGT Bank (Schweiz) AG erstellten Analysen handelt es sich hauptsächlich um Sekundär-Recherche, die auf fundamentaler und quantitativer Analyse basiert. Dabei kommen allgemein bekannte Bewertungsmethoden (Bewertungsmultiplikatoren, Renditezahlen, Branchenvergleiche, historische Bewertungsvergleiche usw.) zum Einsatz. Die Prognosen für die quantitative Analyse werden anhand von mathematisch-statistischen Verfahren erstellt (vgl. oben stehende Ausführungen zum Analysetool «theScreener»). Volkswirtschaftliche Faktoren wie Zinsen, Währungen, Rohstoffpreise und konjunkturelle Annahmen fliessen in die Gesamtbeurteilung mit ein. Darüber hinaus beeinflussen Marktstimmungen die Bewertungen von Unternehmen. Zudem basieren viele der Ansätze auf Schätzungen respektive Erwartungen, die sich je nach industriespezifischen Entwicklungen schnell und ohne Vorwarnung ändern können. Somit können sich auch die aus den Analysen abgeleiteten Empfehlungen entsprechend ändern. Die Anlageurteile beziehen sich grundsätzlich auf einen Zeitraum von sechs bis 12 Monaten. Sie sind jedoch ebenfalls den Marktbedingungen unterworfen und stellen eine Momentaufnahme dar. Sie können schneller oder langsamer erreicht werden oder aber nach oben oder unten revidiert werden.

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Für unsere Empfehlungen setzen wir sowohl qualitative als auch quantitative Methoden ein, welche im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten relativ zu interpretieren sind. Empfehlungen auf «Kaufen» und «Verkaufen» erfordern eine qualitative interne Analystenmeinung, wobei wir sowohl historische wie auch hochgerechnete Finanzergebnisse und Bonitätskennzahlen sowie vergangene und antizipierte gesellschafts- und sektorspezifische Beobachtungen und Trends miteinbeziehen. Wir empfehlen einen Titel auf «Kaufen», wenn wir eine starke relative Outperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten erwarten und auf «Verkaufen», wenn wir eine starke relative Underperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten erwarten. Die Empfehlungen «Attraktiv», «Halten» und «Unattraktiv» können auch auf einen rein quantitativen Ansatz zurückgeführt werden, welcher den Marktpreis des Kreditrisikos, Bewertung von Aktien und assoziierten Instrumenten, den Verschuldungsgrad des Unternehmens, die Haftungsstruktur, die Grösse sowie Rating miteinbeziehen. Als «Attraktiv» empfehlen wir einen Titel, wenn wir eine relative Outperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei vergleichbaren Laufzeiten erwarten und als «Halten» bei Erwartung einer durchschnittlichen Performance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten. Die Empfehlung «Unattraktiv» lässt auf eine relative Underperformance im Sektor-/Qualitätsvergleich bei entsprechenden Laufzeiten schliessen.

Diese Publikation stellt weder einen Prospekt, noch einen Emissions- oder Kotierungsprospekt oder sonstigen Prospekt dar. Die Publikation stellt auch keine Offertenstellung zur Zeichnung oder anderer Transaktion oder Verpflichtung dar.

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AA/Aa: Sichere Anlage, Ausfallrisiko so gut wie vernachlässigbar, längerfristig aber etwas schwerer einzuschätzen
A: Sichere Anlage, sofern keine unvorhergesehenen Ereignisse die Gesamtwirtschaft oder die Branche beeinträchtigen
BBB/Baa: Durchschnittlich gute Anlage. Bei Verschlechterung der Gesamtwirtschaft ist aber mit Problemen zu rechnen
BB/Ba: Spekulative Anlage. Bei Verschlechterung der Lage ist mit Ausfällen zu rechnen
B: Hochspekulative Anlage. Bei Verschlechterung der Lage sind Ausfälle wahrscheinlich

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